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三大金融数据全部爆冷!货币政策已经转向?

核心提示:13日市场都在关注央行公布的4月三大金融数据:1、中国4月社会融资规模7510亿,前值由23400亿修正为23360亿。2、M2货币供应同比12.8%,前值13.4%。3、新增

  13日市场都在关注央行公布的4月三大金融数据:

  1、中国4月社会融资规模7510亿,前值由23400亿修正为23360亿。

  2、M2货币供应同比12.8%,前值13.4%。

  3、新增人民币贷款5556亿,前值13700亿。

  主要统计数据均低于市场预期!这是业界给出的第一判断

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,因何出现如此大的变化?特别是M2货币跌破13%意味着什么?是货币政策真的转向了吗?

  4月新增贷款环比大幅回落,显然是造成当月社会融资增量和M2(广义货币)增速表现不佳的主因。

  不过,单月金融数据的低迷尚不能得出经济疲软或需求不足的结论,不少分析人士称,4月信贷和社会融资数据转坏,或许与央行对信贷政策采取审慎态度有关,但当月发行的天量地方债也是导致数据失真的重要因素。

近期M2增速 近期M2增速

  新增企业贷款规模全线下跌

  虽然此前市场已经预期4月信贷增速将遭遇“踩刹车”,新增信贷规模预期在8000亿左右,但13日公布的5556亿的新增人民币贷款数据仍令市场感到惊讶,为2009年以来同期最低值。尤其值得注意的是,分部门看,企业中长期贷款减少430亿元,为2012年底以来出现的首次下降。

  企业贷款的减少是当月新增信贷“爆冷门”的直接拖累。多数分析人士认为,4月基建投资增长季节性回落和地方债显著发力,都对企业贷款造成了明显的挤出效应。

  国泰君安证券银行业研究组认为,4月企业中长期贷款同比少增3206亿元,或因一季度项目集中投放难持续,形成的阶段性需求基础不牢有关。此外,4月新发地方债规模高达1.06万亿元,也会造成企业新增中长期贷款失真。

  所谓的地方债会造成企业贷款数据失真,方正中期利率研究院季天鹤给出的解释是,地方债置换了此前的银行贷款,这部分贷款多是存量的企业中长期贷款,因此,地方债置换会导致存量企业贷款余额下降,从而使得新增企业贷款规模也显得减少。

  “因此,受地方债置换的因素影响,仅从单月新增企业贷款需求减少,并不能准确反映出当月企业新增的信贷融资需求在下降。”季天鹤称。

  不过,仍有分析师担心,4月企业短期和中长期贷款全线下降,或仍显示经营活跃度下降。中信证券研究部固定收益首席分析师明明称,4月企业中长期贷款环比和同比减少5508亿和3206亿,短期贷款环比和同比减少1805亿和1629亿。各期限企业贷款全面减少,属有史以来首次。企业贷款全面下滑,或显示经营活跃度下降、对前景预期转差。

  不过,虽然企业贷款表现不佳,但居民贷款仍保持“亮眼”成绩。当月新增居民中长期贷款4280亿元,同比多增2712亿元。民生证券研究院分析师李奇霖认为,居民中长期贷款动力仍存,说明住房按揭贷款继续强势增长,这主要因为房地产销售改善延续,从一线城市扩展到一线周边及部分二三线城市,改善型需求和二手房交易仍是主要增长点,居民部门加杠杆动能持续。

  信贷井喷局面或见顶

  受新增信贷“爆冷”影响,4月M2增速9个月来首次跌破13%,达到12.8%。不过,M1(狭义货币)增速和M0(流通中的货币)增速仍较强劲,显示企业活期存款仍多。华创证券债券研究组对此解释称,4月财政存款增加9318亿,很可能是由于地方债发行后,只置换了一部分存量债务,剩下的尚未进行债务置换的资金就转化为财政收入。财政存款的反常增加是M1、M0增速高于预期的主要原因。

  在社会融资方面,当月新增社会融资7510亿,不到3月份社会融资总额的1/3。其中除了新增人民币贷款显著下降之外,未贴现银行承兑汇票也萎缩超过2700亿,同时受到最近信用违约事件频繁的影响,企业债取消发行的规模比较大,导致4月企业债券融资环比减少4361亿元。

  虽然目前尚难根据单月的信贷和社融数据判断经济走势,但不少业内人士认为,考虑到权威人士近期在《人民日报》发声,反对加杠杆硬推经济,这应该代表了今后信贷政策的走向,意味着央行对信贷的审慎态度将会是长期状态,信贷井喷局面应已就此结束。

  季天鹤表示,4月央行通过稳定短期逆回购利率、被动对冲流动性缺口等方式,将流动性维持在紧平衡的状态下,银行间利率高于此前水平并维持震荡。进入5月,货币政策有望进入观察期,资金面还会维持紧平衡状态,资金利率下行的可能性不大,信贷和融资利率水平维持在比一季度更高的位置运行,但走高幅度也不会太大。

  券商观点

  华泰证券:信贷反转不是货币转向

  华泰证券认为,4月新增信贷明显低于3月,但是4月信贷收缩不代表货币政策明显转向。宏观审慎框架实施初始阶段,商业银行可能会在没有信贷规模管控的情况下,考虑到自身业绩考核压力,信贷可以保持季度的平衡,但单月来看可能出现某月信贷陡增,某月信贷急速下降的情况。央行与商业银行的博弈4月可能较强,为6月MPA考核留余地。随着4月一线房地产销售逐渐降温,房贷增速放缓或是信贷放缓的需求面因素,但总体影响不大。房贷和固定资产投资中的房地产投资和基建投资仍是商业银行和政策性银行的主要中长期贷款需求。

  民生证券:企业中长期信贷有望恢复

  民生证券固定收益研究团队认为,贷款需求整体低迷,但4月新增居民中长贷仍维持4280亿,主要因为房地产销售改善延续,从一线城市扩展到一线周边及部分二三线城市,改善型需求和二手房交易仍是主要增长点,居民部门加杠杆动能持续。考虑到目前公共部门融资条件较为宽松,储备项目仍多,房地产销售持续改善房企购地意愿上升,房地产开发投资转暖是大概率事件,后续企业中长期信贷有望恢复增长。

  中金:政策宽松必要性降低

  中金公司首席经济学家梁红认为,虽然4月的M2和信贷数据弱于预期,但从调整后社融增速依然高企的情况看,政策立场或仍属基本稳健,进一步宽松的必要性降低。地方债务置换等因素对M2和信贷数据造成一定扭曲,调整后的社融数据或更能反映整体金融条件。随着经济周期性复苏继续、并向中下游蔓延,以及通胀温和上行,货币政策进一步宽松的必要性降低。


编辑:李白

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